作為基礎原材料，鋁價(jià)應該“穩”字當頭，警惕鋁價(jià)大漲大落。歷史經(jīng)驗告訴我們，大漲后必有大落，合適、相對穩定的鋁價(jià)才有利于鋁產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，行穩致遠。從電解鋁成本、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的盈利水平、下游消費及替代競爭力等因素綜合考慮，結合鋁價(jià)歷史走勢，并從構建鋁產(chǎn)業(yè)鏈命運共同體的角度出發(fā)，一定時(shí)期內合適、相對穩定的鋁價(jià)應該在13000~14000元/噸水平。

    今年2月份以來(lái)，國內鋁價(jià)在經(jīng)歷了新冠肺炎疫情導致的恐慌性下挫之后，走出力度極強的“V”型反轉行情。7月10日，滬鋁主力合約收至14375元/噸，創(chuàng )年內新高；較4月2日的最低點(diǎn)11255元/噸上漲3120元/噸，漲幅達27.7%。同期，倫鋁也從低位反彈，7月9日，收于1659美元/噸，較年內低點(diǎn)上漲16.5%。

    此輪鋁價(jià)上漲受到了多重因素的推動(dòng)。我們認為：第一，隨著(zhù)中國疫情的好轉，國內需求逐步修復；第二，疫情導致國內廢鋁回收量大幅萎縮，同時(shí)進(jìn)口持續下降，廢鋁供應一度緊張，導致原鋁對廢鋁的替代約增加35萬(wàn)~40萬(wàn)噸；第三，3月底鋁價(jià)大幅跳水之后，全產(chǎn)業(yè)鏈儲鋁：上游惜售、經(jīng)銷(xiāo)商主動(dòng)囤積、鋁加工終端領(lǐng)域提前訂貨、加工企業(yè)大舉采購原料；第四，顯性庫存從3月底的高位168萬(wàn)噸快速下降至7月10日的71萬(wàn)噸，現貨供應緊張氣氛濃厚；第五，現貨、期貨市場(chǎng)出現了不正常的炒作行為，為鋁價(jià)上漲推波助瀾。

    目前的鋁價(jià)能持續嗎？有利于產(chǎn)業(yè)鏈的行穩致遠嗎？市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)不盡相同。我們認為，鋁價(jià)快速上漲 和鋁價(jià)高企雖有正面的作用，但負面的影響更值得我們關(guān)注和警覺(jué)。

    正面的有：第一，推動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈穩步復工復產(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈儲鋁賺錢(qián)效應明顯；第二，氧化鋁、電解鋁以及輔料行業(yè)盈利水平顯著(zhù)提高。以電解鋁行業(yè)為例，在經(jīng)歷了短暫的整體虧損之后，5月份全面扭虧為盈，6月份盈利水平進(jìn)一步提升。6月份當月，全行業(yè)電解鋁加權平均完全成本為11988元/噸，與當月現貨均價(jià)13810元/噸相比，噸鋁理論盈利1822元/噸，超過(guò)去年盈利最好水平，全行業(yè)盈利面接近100%。

    負面的有：第一，未鍛軋鋁（原鋁）及鋁合金進(jìn)口量大幅增加，沖擊國內鋁市場(chǎng)。由于國內鋁價(jià)漲幅遠高于國外，鋁價(jià)內強外弱的基礎不斷穩固，國內外比價(jià)自4月底開(kāi)始躍升至8.5以上，創(chuàng )2009年以來(lái)新高，未鍛軋鋁及合金的進(jìn)口窗口被打開(kāi)。海關(guān)數據顯示，1~5月份未鍛軋鋁及鋁合金進(jìn)口量累計37.4萬(wàn)噸，同比大增415%；根據進(jìn)口盈利空間測算及調研，未鍛軋鋁大量進(jìn)口將在7~8月份集中體現，預計全年進(jìn)口總量規模將超過(guò)80萬(wàn)噸。

    第二，內強外弱的鋁價(jià)格局對鋁材出口形成阻礙。貿易摩擦疊加國外疫情沖擊，鋁材出口形勢本已十分嚴峻，而國內外價(jià)格倒掛使鋁材出口雪上加霜。海關(guān)統計顯示，1~5月份，中國鋁材出口累計190.3萬(wàn)噸，同比下降13.1%，我們判斷下半年出口的不確定性將進(jìn)一步增加。

    第三，給我國電解鋁行業(yè)供給側結構性改革帶來(lái)新挑戰。受鋁價(jià)上漲帶動(dòng)，國內電解鋁產(chǎn)能建設和投產(chǎn)的熱情再次點(diǎn)燃。據統計，2020年上半年，電解鋁新投產(chǎn)能68萬(wàn)噸/年，下半年還有220萬(wàn)噸/年產(chǎn)能可建成投產(chǎn)，年底電解鋁產(chǎn)能規模將達到4250萬(wàn)噸/年。在需求增長(cháng)動(dòng)能不足的情況下，供大于求的矛盾將更加激化，價(jià)格急挫的風(fēng)險加大。

    第四，高企的鋁價(jià)造成鋁產(chǎn)品消費成本增加，鋁材替代其它材料的競爭力下降，不利于應用的推廣，抑制需求增長(cháng)。

    作為從事鋁產(chǎn)業(yè)研究多年的專(zhuān)業(yè)人士，我們對目前的市場(chǎng)狀況有些擔心。鋁作為基礎原材料，鋁價(jià)應該穩字當頭，警惕鋁價(jià)大漲大落，歷史經(jīng)驗告訴我們，大漲后必有大落，合適、相對穩定的鋁價(jià)才有利于鋁產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，行穩致遠。從電解鋁成本、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的盈利水平、下游消費及替代競爭力等因素綜合考慮，結合鋁價(jià)歷史走勢，并從構建鋁產(chǎn)業(yè)鏈命運共同體的角度出發(fā)，一定時(shí)期內合適、相對穩定的鋁價(jià)應該在13000~14000元/噸水平。

    當然，鋁價(jià)走勢有其自身的市場(chǎng)運行規律。什么是合適的鋁價(jià)？應該由市場(chǎng)說(shuō)了算。

信息來(lái)源：中國有色金屬報